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短短一年扭亏为赢,揭秘拍拍贷、趣店及和信贷赴美上市的逆袭之路
发布时间:2017-12-04 13:52:37 | 浏览次数:


近日,拍拍贷、趣店及和信贷陆续向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股说明书,相继走上赴美上市道路。继去年宜人贷、信而富赴美IPO后,我国互金行业又一次迎来了上市潮。从披露的部分财务数据来看,拍拍贷和趣店在2014年和2015年皆处于亏损状态,直至2016年才实现盈利,和信贷在2016年3月前仍旧盈利困难。三家平台的翻身之路几乎如出一辙,靠着线上小额信贷市场的火热,短短一年实现了净利润的成倍增长。趣店于10月18日登陆纽交所,上市首日按收盘价计算市值达96亿美元。拍拍贷和和信贷敲钟在即,未来表现令人期待。

拍拍贷和趣店在2015-2016年净利润增长率分别高达795%和347%;和信贷2015-2016财政年度和2016-2017财政年度净利润增长率分别为1110%和142% (注:和信贷每年3月31日为一个财政年度)。单从数据上来看,这令人震惊的增长率足以给投资人讲一个动人故事。三家平台是如何“开源节流”在一年内扭亏为盈逆袭上市的呢?高增长故事的背后到底是小额信贷市场的远大前程还只是淘金者眼前的一片海市蜃楼?

“开源”:线上消费金融市场繁荣,小额信贷业务规模扩张拉动运营收入增长


从三家平台收入结构方面看,2015年至2016年拍拍贷和趣店的主要收入来源为线上小额信贷业务。拍拍贷在2016年和2017年上半年,平均贷款金额分别为2795元和2347元,平均贷款期限分别为9.7个月和8.2个月。拍拍贷依靠每笔小额贷款的贷款服务费和贷后服务费赚取收益,占比较小的其他收入则为向投资人收取的管理费和债权转让费。目前拍拍贷向每笔撮合贷款收取3%到11%不等的服务费。

趣店2017年上半年信贷业务平均贷款金额为920元,贷款期限约2个月。不同于拍拍贷的纯线上撮合贷款模式,趣店放贷的主要资金来源为包括P2P网贷平台和银行在内的机构合作伙伴提供的借款。截至2017年上半年,趣店年化资金成本在6%至12%之间。趣店除去线上小额信贷业务外还涉及线上购物分期业务,在2015年至2016年间,线上小额贷款服务费收入占比上升,而线上购物分期贷款服务费收入占比下降,除此之外还有向借款人收取的逾期手续费。值得一提的是,自2016年9月起,趣店开始撮合部分机构资金方向借款人直接放款,趣店在整个过程中只收取居中服务费,业务模式开始向线上撮合贷款模式靠近。

和信贷在2014年3月至2017年3月期间,针对个人小额信贷业务的贷款服务费收入占比逐年上升, 而针对抵押贷款业务的贷中管理费用收入占比大幅下降,可以看出这三年里主要收入来源已从抵押贷款业务变为个人小额信贷业务。截至2017年6月底,和信贷针对个人小额信贷业务的贷前服务费率在2.7%到25.2%之间 。而针对抵押贷款业务的贷中管理费则是在贷款期间按固定金额每月收取。除此之外,和信贷也向投资人收取0%到10%的贷后服务费。

随着国内线上消费金融市场的繁荣和信贷需求的增长,线上小额信贷业务飞速扩张,借款人和投资人激增,直接促使线上撮合贷款量激增,使得这三家以小额信贷业务为主要收入来源的公司大获其利。2015年至2016年, 拍拍贷小额信贷借款人人数从66.6万增长至340万;趣店2017年上半年活跃借款人数约为700万,较2016年上半年的250万增长了500万。 

2015年至2016年,拍拍贷每笔贷款平均撮合服务费率从3.6%升至6.4%,也一定程度上促成了业务收入的增长。

 “节流”:规模效应下的高效运营,线上小额信贷的暴利模式


除了“开源”之外,“节流”也是这三家平台快速实现盈利的另一大原因。 

2015年到2017年上半年拍拍贷撮合贷款量和运营收入的增长速度大幅超出运营成本的增长速度,促使利润成倍增长。拍拍贷于2016年Q3运营收入超出运营成本,开始实现规模效益。仅按照目前拍拍贷营业收入和成本的复合增长情况,预计2017年至2018年,盈利将进一步扩大。

从各项运营费用占运营收入比来看,2016年拍拍贷各项费用占比都有所下降。费用占比降低的主要原因是贷款服务费率增长所导致的运营收入的提高。由此可见,规模效应下,平台只要保持业务规模的高速增长,边际成本下行,净利润空间将逐步扩大。

与拍拍贷情况类似,趣店在“开源”方面的表现丝毫不逊色于拍拍贷,而在“节流”方面,趣店的成本控制似乎更胜一筹,运营成本的复合增长率比拍拍贷低了近10%。 除了规模效应的作用外,趣店运营效率的提升主要得益于与蚂蚁金服自2016年开始的战略合作,在其助力下,趣店的销售市场费用占比大幅下降,获客效率有所提升。

从各项运营费用占运营收入比来看,2015-2016年趣店营业收入成本和销售市场费用占比下降超过80%。趣店营业收入成本为放贷资金的利息支出。在2016年,趣店增加了自有资金放贷比例,使得资金成本占比大幅下降。与蚂蚁金服的战略合作使得趣店能以较低的成本从支付宝界面实现用户导流,一定程度上减少了销售和市场推广方面的支出。

从2015年开始和信贷逐渐将业务重心由抵押贷款业务转移至个人小额信贷业务,个人小额信贷撮合量占总贷款撮合量从2016年3月底的21.5%增至2017年3月底的68.3%。和信贷业务转型带来巨大红利,在小额信贷业务的拉动下,和信贷的运营收入在2015-2017财政年度实现五倍增长。 

在2015-2016财年度里,和信贷销售市场费用和撮合贷款服务费占比下降了约40%。2016-2017财年度则保持相对平稳,说明在业务达到一定规模后,营业成本或将保持相对稳定。

除了盈利情况,三家平台现金流走向也备受关注。

拍拍贷和趣店的投资活动产生的净现金流出主要为贷款发放金额减去借款人的还款金额。在融资活动产生的净现金流入方面,趣店由于资金来源大部分为合作机构的借款,所以净现金流入为机构合作方的资金供给金额减去趣店偿还给机构合作方的金额。 拍拍贷和趣店在2015-2016年贷款现金净流出金额增长迅速,在贷余额持续增长。资金供给方面,趣店的融资现金净流入速度增长平稳,但明显缓于放贷行为产生的投资现金净流出速度,未来可能产生短期资金缺口的问题。 

线上消费信贷的风口,扎堆上市的背后是否只是短暂繁荣


毫无疑问,无论是拍拍贷、趣店还是和信贷,风光上市背后都是借了个人消费信贷市场爆发增长的东风。从拍拍贷、趣店和和信贷的运营收入增长趋势以及借款人增长趋势来看,未来业务规模或将进一步扩大,营收走势看涨。目前三家平台已经实现规模效益,运营成本增长趋于稳定,净利润存在上浮空间。

然而,个人线上小额信贷的暴利模式会否持续下去却依旧存疑。目前个人小额信贷市场仍存在较大政策风险,不排除未来受政策影响市场遇冷的情况出现。其次,现金贷市场的火爆吸引越来越多的竞争者来瓜分这块蛋糕,激烈竞争下平台会否为了吸引更多投资人和借款人下调撮合费率或拓展新的获客渠道还未知,平台的规模经济效应何时达到临界点又是否具有可持续发展性?随着贷款撮合规模的大幅上升,贷款质量会否下降并导致逾期和坏账率的上升?平台又是否可以一直维持低成本的资金来源以平衡日益增长的借款需求?除此之外,饱受投资人诟病的逾期和催收方式也是未来发展过程中绕不开的问题。从目前披露的信息来看,三家平台未来业绩可期,可是这种繁荣能维持多久,谁也无法给出确切回答。

 
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